贝因美业绩好转了 但财务“荆棘”还是难掩

《投资者网》乔丹

在竞争激烈的乳品行业中，贝因美（002570.SZ）作为老牌婴幼儿食品企业，表现颇受关注。

截至2025年1月21日午间收盘，公司的市盈率达到64.8倍，大幅高于行业平均水平，反映了市场对其未来增长的预期，但也带来了关于当前股价是否存在泡沫的质疑。

在经营层面，贝因美同样面临不少压力。由于原材料价格上涨和营销费用增加，公司盈利能力受限，净利率较低。此外，贝因美还面临着较大的财务风险，包括通过资产抵押融资和为子公司提供担保等举措，进一步加重了财务负担。

市值大幅缩水

资料显示，贝因美于2011年上市，核心业务聚焦于婴幼儿配方奶粉、营养米粉及其他婴幼儿辅食、营养品的全方位研发、生产及销售。公司旗下拥有“贝因美·爱加”、“可睿欣”、“菁爱”等品牌。

贝因美曾在国产奶粉市场中占据领先地位，然而，近年来婴幼儿配方奶粉市场的竞争态势愈发激烈，国内外各大品牌纷纷加大市场投入力度，这使得贝因美所占据的市场份额遭受了挤压。

同时，新生儿数量的持续下降也对整个婴幼儿配方奶粉行业带来了不利影响，进一步加剧了市场竞争的激烈程度。Wind资料显示，在2017年至2023年这段期间，贝因美的市场份额经历了大幅下滑，从高峰时期的8.2%一路下跌至1.7%。

伴随着市场份额的缩水，贝因美的市值也呈现出下降趋势。2017年1月23日时，公司的总市值达到137.7亿元，但截至2025年1月21日午间收盘，总市值已经大幅缩减至45.25亿元，市值跌幅接近七成。

不过，尽管贝因美市值大幅下滑，但市盈率却处于相对较高水平。截至2025年1月21日午间收盘，公司的市盈率达到了64.8倍。而根据Wind数据，婴童食品行业及乳品行业的平均市盈率分别为26.6725倍和34.272倍。相比之下，贝因美当前的市盈率水平明显高于行业平均水平。

近期，贝因美公布了第五期员工持股计划草案。根据该草案，本期持股计划拟筹集的资金总额将不超过2500万元，初始设立时的参加对象人数将不超过500人。其中，董事、监事和高级管理人员共计不超过6人，持有总份额将不超过58万份，约占本员工持股计划总份额的5.80%。

从高管人数比例来看，本次持股计划中高管的认购比例为1.2%。而根据Wind数据显示，公司往年的高管认购比例通常在9%左右。这意味着，相比往年，本次持股计划中高管的认购比例大幅降低。这一变化可能反映了公司高管对当前市场环境和公司发展前景的某种判断，也可能是公司为了更广泛地激励员工而做出的调整。

业绩向好下的财务隐忧

近些年，贝因美在经营中遭遇了诸多挑战，业绩表现也较为黯淡。自2017年起，公司多数年份都陷入了亏损，截至2023年底，累计亏损额已达到14.99亿元。尽管在此期间，公司的营收规模相对稳定，从26.6亿元略微下滑至25.28亿元，但亏损的持续无疑给公司带来了沉重的经营压力。

不过，进入2024年后，贝因美的盈利能力出现了转机。前三季度，公司实现净利润0.72亿元，同比增长45.3%，营收也达到了20.87亿元，同比增长8.91%。这一业绩的好转，在一定程度上为公司的未来发展注入了一剂强心针。

不过，在财务状况方面，贝因美仍面临不小的压力。截至2024年前三季度，公司虽然拥有9.68亿元的货币资金，但同时也背负着8.6亿元的短期贷款，出现了存贷双高的现象。公司期内的利息费用高达2755万元。这笔利息费用相对于公司当期的净利润规模来说，显得相当沉重。

经营上的盈利困难，加上沉重的短期债务，使得公司面临的资金压力愈发凸显。为了缓解资金压力，2025年1月9日，贝因美发布了向银行申请资产抵押贷款的公告。公司计划将自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持的土地、厂房、建筑物、机器设备等资产用于抵押，这些资产截至2024年12月31日的账面价值合计为10.24亿元（未经审计），占公司最近一期经审计总资产的26.26%。

在此情形下，2025年1月9日，贝因美还发布了一则担保公告，根据2025年度的生产经营需要，拟为六家全资子公司及一家控股子公司提供总计不超过18.5亿元的担保。这笔担保主要用于子公司办理银行借款、开具信用证、银行承兑汇票等业务，担保额度有效期为一年，担保方式为连带责任担保等。然而，从被担保方的经营情况来看，有两家子公司的资产负债率超过了70%，分别是北海贝因美营养食品有限公司和贝因美（天津）科技有限公司，资产负债率分别高达92.19%和84.03%，这无疑放大了公司未来的财务风险。（思维财经出品）■