问止中医闯关港交所：一年研发支出不足千万，中医+AI能带来多大想象空间

蓝鲸新闻1月13日讯（记者 邵雨婷）近年来，人工智能赋能医疗行业很常见，但传统的中医行业遇上AI又能擦出什么样的火花呢？近日，由真格基金投资的一家人工智能赋能的中医医疗服务提供商问止中医赴港上市。

1月9日，港交所官网显示，问止中医科技（以下简称“问止中医”）向港交所递交招股书，拟香港主板挂牌上市，海通国际为其独家保荐人。

AI赋能中医，看病卖药的同时还卖课

招股书显示，问止中医成立于2018年，是一家由人工智能赋能的中医医疗服务提供商，专注于治疗癌重症以及疑难症。

招股书显示，问止中医自主开发的人工智能辅助诊疗系统“中医大脑”是中国内地首个及唯一通过一家三甲医院临床一致性研究，并通过中国中医科学院中医药信息研究所专家评审的中医人工智能辅助诊疗系统，应用于中医医疗服务业务中。

此外，公司于2021年创办的中医社区“精一书院”也成功吸引了诸多中医爱好者，截至2024年9月30日，精一书院是全球累计注册人数最多的中医社区。公司在社区中提供各类中医知识的在线课程和研讨，并推出了轻养品牌“问止”，提供多样中医养生产品。

据招股书，2022年、2023年及2024年前三季度（以下简称“报告期”），问止中医录得收益分别为6216.9万元、1.89亿元、1.73亿元；期内利润分别为-1.54亿元、-1.94亿元、-5572.1万元；经调整净利润分别为515.2万元、4303万元、4950.7万元；毛利率分别为56.3%、59.8%、60.7%。

问止中医的业务主要分为中医医疗服务、中医生活产品以及中医大脑的订阅服务三部分，其中，公司收入主要来自中医医疗服务，该业务贡献了超八成收入。

报告期内，来自中医医疗服务的收入分别为5042.1万元、1.67亿元、1.55亿元，占比分别为81.1%、88.5%、89.4%；来自中医生活产品的收入分别为606.2万元、1359.8万元、1032.4万元，占比分别为9.8%、7.2%、6.0%；来自中医大脑订阅服务的收入分别为568.6万元、815.3万元、790.8万元，占比分别为9.1%、4.3%、4.6%。

中医医疗服务主要包括线上互联网医院及线下诊所提供的中医咨询、处方、治疗及随访服务，公司还通过自营的3家煎药中心提供煎药服务。报告期内，公司的患者复诊率分别为61.2%、69.1%、71.6%。

目前，问止中医于深圳、广州、厦门、成都、郑州、长沙和济南运营8家线下实体诊所（包括一个门诊部），并于深圳、成都及济南运营三家煎药中心。每家诊所的平均面积约200至700平米，包括诊室及精一书院（在线中医社区）的专用空间。

不过，8家线下中医诊所大多开设于2023年，因此目前问止中医的收入主要来源于线上。据招股书，报告期内，问止中医的在线问诊及处方服务分别占约93.8%、92.5%、89.4%，线下诊所分别占约6.2%、7.5%、10.5%。

值得一提的是，公司的煎药中心不时收到客户投诉。据招股书，与煎药中心相关的投诉涉及中药煎煮渗漏、草药质量恶化、药物中存在异物以及物流问题，如错发或漏发等方面。

中医生活产品业务中，问止中医推出了问止轻养品牌旗下可食用草药粉及草本个护等中医养生产品，截至2024年9月30日，问止通过微信公众号及微信小程序销售的中医养生产品的库存单位总数超过90种，平均售价约为83.60元。

此外，公司还通过“大医小课”频道提供在线录播课程及一系列中医刊物。在线录播课程为向大众免费或根据课程时长厘定，价格介乎1.99元至799.00元。截至2024年9月30日，问止中医已开发逾120个在线录播课程系列。

中医大脑订阅服务中，公司通过问止AI联盟向私人医生、医疗机构及其他企业客户等提供专有“中医大脑”的订阅型版本。

此次IPO，问止中医拟使用募集资金用于扩大我们的线上及线下中医医疗服务网络；加强供应链能力、扩大煎药中心；升级“中医大脑”软件；发展中医社区精一书院；提升品牌知名度；扩展海外市场；用于营运资金及一般公司用途。

估值约3亿美元，医疗团队平均年龄仅28岁

虽然在招股书中，问止中医将描述重点放在了其开发的人工智能辅助诊疗系统“中医大脑”上，但不难发现，公司的业务重心并非是软件开发，而是将人工智能系统赋能于医疗服务。

因此，问止中医的研发投入不算太高，报告期内，研发开支分别为540万元、900万元、840万元，分别占相关期间收益的8.7%、4.8%、4.9%。销售开支则相对要高一些，分别为870万元、2510万元、1850万元，分别占同期总收益的14.0%、13.3%、10.7%。

在2024第五届馆交会暨医馆界大会上，问止中医的医疗部主任陈志耿医师曾在演讲中强调，“问止中医并非一家单纯的医疗软件科技企业，而是一家提供纯中医诊疗服务的中医医疗机构，同时兼具科技企业的性质。”

问止中医在招股书中表示，中医医疗服务极度依赖稀缺的医术精湛且经验丰富的中医师，当下的高级中医师数量占比较低，不足以满足巨大需求。另外，中医师的薪酬在中医医疗机构的总成本中所占比例普遍较大。

因此，不同于其他传统中医医馆，问止中医的医疗团队极为年轻。据问止中医官方微信号发布文章，问止中医的医疗团队由多名全职医生组成，平均年龄仅为28岁，以应届中医学硕士毕业生为主。创办的精一书院是其旗下的三年制中医书院，培养了众多中医人才。

文止中医认为，应用中医人工智能辅助诊疗系统能够大幅缩短青年中医师的成长周期并增进彼等的专业知识。这不仅有助于青年中医师更快达至临床能力，亦为中医医疗服务产业提供优质的医疗资源。此外，还大大降低对知名高级中医师的依赖，为中医医疗服务提供商的大规模扩张提供稳定的人才支持。

招股书显示，问止中医联合创始人崔祥瑞也非常年轻，现年36岁，本科于中山大学主修生物技术，创立问止中医之前，崔祥瑞曾在和君沣盈资产管理有限公司担任合伙人；曾在北京和君咨询有限公司担任合伙人。

问止中医成立当年就获得了两笔融资，共171.8万美元（约合人民币1260万元）。成立至今，公司共完成5轮融资，融资总额约为2171.8万美元（约合人民币1.6亿元），投资人包括蓝驰创投、真格基金等机构。最后一笔融资完成于2024年11月，融资额为1200万美元，以此计算，估值约为2.56亿美元。

IPO前，创始人崔祥瑞持股43.41%，行使约43.60%的投票权；蓝驰创投持股20.55%；真格基金持股3.06%。截至2024年9月30日，问止中医持有现金及现金等价物9687.3万元，无短期负债。