前三季度营收破三百亿大关，山西汾酒闯入行业前三

当前白酒行业的头部格局已由“茅五洋”变成了“茅五汾”，山西汾酒（600809.SH）颇有些扬眉吐气的意味。

2024年前三季度，山西汾酒以17.25%的增长率，实现营收313.58亿元，超越了洋河股份和泸州老窖，抢得了贵州茅台、五粮液之下的第三位。归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

以目前的增长态势来看，山西汾酒有望在今年冲击380亿元至400亿元营收，实现全年目标——营收较上年同期增长20%左右。

营收净利实现双增

根据公司披露，2024年第三季度，山西汾酒实现营收86.11亿元，同比增长11.35%；归母净利润为29.4亿元，同比增长10.36%。前三季度合计实现营收313.58亿元，同比增长17.25%；合计实现归母净利润113.5亿元，同比增长20.34%。

对比去年的经营业绩，山西汾酒在今年前三季度已实现营收规模接近去年全年水平，净利润更是已经突破了去年全年总和。从同期表现来看，山西汾酒已连续9年实现同比两位数的营利双增。在竞争日益激烈的白酒市场，山西汾酒的业绩表现足够亮眼。

今年前三季度，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额约为114.35亿元，同比增长56.56%。在销售收入增长、成本控制有效、应收账款管理改善等因素的支撑下，山西汾酒经营性现金流净额大增，变现能力和回款效率大幅提升，意味着公司的经营质量向好。

按照目前的增长态势，山西汾酒很有希望完成全年目标，即营收增长20%左右。山西汾酒在12月初召开的年度经销商大会上透露，2025年到2030年是山西汾酒复兴纲领第二阶段，此阶段内公司的目标是全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵。

中高档产品全面发力

分产品来看，山西汾酒持续推动产品结构升级，今年第三季度中高价酒类收入增长环比提速明显。

2024年前三季度，山西汾酒的中高价酒类、其他酒类分别实现营收226.14亿元、86.38亿元，同比分别增长14.26%、26.87%。其中第三季度分别实现营收61.88亿元、24.05亿元，同比分别增长6.73%、25.62%，中高价酒类收入同比增速较第二季度单季提升5.22个百分点。

目前，山西汾酒坚持汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌协同发展，各产品线全面发力。

按照公司规划，汾酒旗下的玻汾、老白汾、青花20、青花30（含青26）系列四轮驱动，均要实现百亿规模。其中，玻汾作为战略单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜。白汾作为具有全国化基因的大单品，是汾酒复兴纲领第二阶段的主要增长点，该公司已成立项目组做针对性运营和推广，并加强销售资源的投入。青花20要精选渠道打造全国商务用酒领先单品；青30聚焦核心市场，精准突破核心消费圈层。东吴证券认为，该公司的青26与青30组合发力，有望灵活适应次高端、高端价位需求波动。

此外，竹叶青主要聚集养生酒市场，针对老龄化与年轻化饮酒人群，围绕功能化和时尚化方向进行布局。而杏花村则定位为“第二瓶汾酒”，从定位、价格、品牌个性等方向出发，预计2025年至2026年该产品将持续拓展全国化布局，并将在2027年至2030年实现全国化突破爆发。

深入推进全国化

产品结构持续优化升级的同时，山西汾酒的全国化布局也在稳步推进，省内外均保持双位数增长。

2024年前三季度，山西汾酒在省内、省外市场分别实现收入119.00亿元、193.53亿元，同比分别增长11.58%、21.44%。其中第三季度分别实现收入35.06亿元、50.87亿元，同比分别增长12.12%、10.95%。

在经销商大会上，山西汾酒表示，公司将以山西市场为单元，与省外结构占比保持4:6；第二阶段计划以环山西市场为单元，与其他省级区域市场的营收占比达到4:6，构建全国化全新的黄金分割点。同时，山西汾酒近年来持续加大国际化力度，加强海外推广，明年将打造国际化1.0版本。

在经销商方面，山西汾酒持续优化机制，经销商网络持续扩张。截至三季度末，该公司经销商数量达到4368家，相比上季度末净增加172家，相比年初净增加428家。2022年至2024年前三季度销售规模为1亿以下/5000万至1亿元/3000万至5000万/1000万至3000万的客户，分别由41家/67家/70家/376家增长至51家/76家/86家/492家。

基于良好的整体表现，多家机构均看好山西汾酒的未来发展。包括东吴证券、天风证券、国元证券等机构均给予公司“买入”评级。