新股前瞻｜自行车越卖越贵，踩准行业节奏的大行科工蹬出一个IPO?

折叠自行车领域里的领军企业，开始向港交所发起“冲刺”。

日前，大行科工（深圳）股份有限公司（以下简称“大行科工”）向港交所主板递交了上市申请。大行科工作为一家业内颇具影响力的折叠自行车公司，旗下大行品牌久负盛名，灼识咨询的资料显示，以2023年零售量计算，大行在中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。

市场地位突出，不仅如此，大行科工的产品销量仍在快速增长。2024年前9月，公司的销量为17.52万辆，同比口径下大增51.5%。得益于强劲的销量表现，去年前三季度大行科工的收入和净利润分别达到了3.52亿元（人民币，下同）、0.46亿元，同比分别增加了58.7%、74.1%。

“高歌猛进”的过程中，提价策略似乎是大行科工重要的制胜法宝之一。智通财经APP注意到，过去一段时间，大行科工旗下产品的每辆平均售价由2022年的1593元增加至2024年前9月的1966元，涨幅超过两成。而结合销量数据看，产品价格带上探不仅没有劝退消费者，反而让大行科工取得了商业上更大的成功。

然而，值得一提的是，虽然自诩是全球领先的折叠自行车公司，但大行科工的绝大部分收入均来源于国内市场。尤其是2023年以后，借助国内市场的蓬勃发展势头，大行科工的规模体量实现“进阶”，但同时其在海外的收入占比也相应萎缩至了10%以内。

虽说高速增长的中国市场不乏想象力，但即便在乐观预期下至2028年中国内地折叠自行车的市场规模其实也仅38亿元。考虑到大行科工志在登陆更大的资本舞台，接下来公司或许还需要在更广阔的市场里取得进一步的成功，如此这般才能得到更广泛的投资者认可罢。

加码中高端踩准了行业发展节奏？

全球视角下，中国内地、美国和欧洲是全球折叠自行车行业的三大销售区，分别占全球需求的25.2%、9%及8.6%。其中，中国内地更是当之无愧的全球折叠自行车最主要市场，2023年的零售量冠绝全球，且在2018-2023年的复合年增长率高达19.1%。

而这对于生于斯长于斯的大行科工来说，可以说天然便有近水楼台的优势。实际上，在中国内地折叠自行车行业快速扩容的几年里，大行科工也的确抓住了发展机遇。数据显示，2022年-2024年前9月，大行科工的收入分别为2.54亿元、3亿元、3.52亿元，净利润3143.4万元、3485万元、4583.8万元，核心财务数据大幅攀升。

分市场来看，中国市场的强势增长势头正是大行科工财务表现连上台阶的关键所在。2024年前9月，公司由国内销售产生的收入达到3.29亿元，占整体收入比例的93.4%，规模同比劲增接近六成，显著高于同期海外销售44.4%的增速。作为对比，2022年全年大行科工来源于国内市场的销售收入为1.98亿元，占比77.9%，这也意味着去年前三季度国内市场的收入占比较2022年时已足足高出了15.5个百分点。

如果说有利的行业环境为大行科工引来了“东风”，那公司押注的中高端路线以及提价策略或许更为其快速发展提供了关键驱动力。据了解，近年来越来越多的国人选用专门自行车和中高端自行车，这一趋势推高了定价1000元及以上的自行车产量。2018-2023年千元及以上价格带自行车的产量的CAGR为7.7%，而未来几年增速预计会上升至双位数。

作为折叠自行车里的领军企业，大行科工敏锐察觉到了上述趋势，并第一时间顺应客户需求的变化而加码中高端产品。经测算，大行科工中高端产品的权重由2022年的44.9%提升至次年的60.9%，并在2024年前9月达到了69.5%的新高度。

中高端产品权重持续上升的同一时间，大行科工产品的平均售价也在“水涨船高”。2024年前9月，公司大众市场、中端、高端产品的每辆平均售价分别为1292元、2129元、3916元，较2022年时的1128元、1991元、3761元均有超百元提价幅度。

或许也是得益于此，大行科工的盈利能力也得到了一定程度的增强。2022年至2024年前9月，公司综合毛利率分别为30.7%、33.8%、33.5%，呈波动走高态势。

全球突破或是长期成长胜负手？

如果置于全产业视角之下，折叠自行车只能算作是千亿级自行车市场里规模较为“迷你”的一个分支。根据行业资料，2023年全球自行车行业按零售值计算的市场规模为3740亿元，而同期折叠自行车的市场规模168亿元，后者的占比还不到5%。

另外，诚如前文所述，中国内地又是折叠自行车零售量最大的单一市场，占据全球需求的四分之一。从某种意义上来，折叠自行车领域基本可算作是“得中国内地市场者得天下”。事实也正如此，2023年大行科工在中国内地卖了约14.9万辆折叠自行车，对应市场份额达到21.1%，而同期行业老二在这一市场的销量仅为9.7万辆，甚至可以说大行科工取得了断层领先。

但如果将视线拉回到全球市场，2023年大行科工的销量为15.7万辆，虽然依然是第一，但与第二名的销量差距其实不到7万辆。两组数据交叉对比后不难发现，若就中国内地以外市场来说，大行科工与头部梯队的竞品公司相比其实并没有优势可言。

而就下一阶段的发展趋势看，中国内地折叠自行车的市场规模有望保持高增态势，并于2028年时达到38亿元，对应2023-2028年的CAGR约为22.1%。也正是在中国内地市场这一“火车头”带动下，2023-2028年全球折叠自行车市场也将以14.8%的CAGR继续以较高速度增长，并在2028年时市场规模触及335亿元。

虽然中国内地市场增速更快，但单一市场的规模总归有限，再考虑到现阶段大行科工在国内市场的份额已超过两成，因此对于像大行科工这样的头部企业来说，接下来公司如果想要百尺竿头更进一步，业务的全球突破基本可算是“必答题”。

根据招股书中的表态看，大行科工的确也正计划继续扩大其在东南亚、南美、北美以及欧洲的业务，并尝试通过多种举措来扩大自身在全球的影响力。不过，这自然也意味着公司要与欧美地区本土品牌贴身肉搏，后续成效几何只能留待时间来给出答案了。

依靠深耕中国内地市场、加码中高端产品，以及产品不断涨价，大行科工在折叠自行车领域跑出了“成长加速度”。但在挑剔的资本市场面前，仅仅是往绩优异显然还不足以打动投资者，在未来充斥着机遇和挑战的路途上，大行科工的成长确定性和弹性是否还经得起时间的考验，智通财经将持续关注。