新亚电缆IPO：增长乏力，研发投入偏低，“一股独大”弊端难却

近日，证监会官网消息，同意新亚电缆首次公开发行股票的注册申请，公司IPO于1月9日注册生效。

公开资料显示，新亚电缆于2023年3月29日申请登陆主板获受理，同年11月24日其上会获得通过，并于2024年12月提交注册。

据了解，新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。

从财务数据看，公司营业收入虽然在过去几年有所增长，但其增长并不稳定，而且存在大客户集中度较高，业绩依赖华南地区等问题。

如今，电线电缆行业技术更新迅速，新亚电缆研发能力的不足是否会使公司在未来的市场竞争中处于不利地位？

同样值得思考的是，作为一个家族企业色彩极其浓厚且缺乏外部股东制衡的企业，新亚电缆究竟能走多远，依然有待观察。

家族色彩浓厚，控制近100%股权

公开资料显示，新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等，公司产品应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、智能制造装备等领域。

这是一家典型的家族企业。招股书显示，IPO前，新亚电缆实际控制人陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰分别直接持有公司的46.86%、23.43%、11.71%、11.71%股份，并且通过鸿兴咨询间接持有公司2.43%股份。

陈强与陈伟杰为胞兄弟关系，二人与陈家锦、陈志辉为堂兄弟关系，四人为一致行动人；鸿兴咨询系实际控制人陈家锦、陈志辉、陈强、陈伟杰合计持有100%股权的企业。

陈少英、陈新妹、陈金英分别持股1.43%、0.71%、2.43%，三人为同胞姐妹关系，且与陈家锦、陈志辉、陈强、陈伟杰为姑侄关系。而陈志辉的姐夫卢国飞，是清远联盈的有限合伙人，其通过清远联盈间接持有新亚电缆0.0086%股份。

也就是说，陈家锦家族控制着新亚电缆近100%的股权。

在分析人士看来，家族企业存在内部治理结构的通病，在“一股独大”的股权结构下，控股股东难免会影响到独立董事、监事会和中介机构的独立性，如何保障其独立性，防止一言堂以及保护中小股东的利益，需要重点关注。

公开资料显示，在2020年7月，新亚电缆曾进行过一次1亿元的大额分红，几乎全部流入了实控人及其家族成员的口袋。

目前，在新亚电缆的管理层中，陈家锦担任董事长，陈志辉担任董事、总经理，陈伟杰担任董事，陈强未在公司任职。

值得注意的是，陈氏家族存在多家关联企业，覆盖房地产开发、经营、建材销售、建筑装饰、中介服务等多个产业链服务，而且存在不同程度的亏损。

业绩增长乏力，毛利率行业垫底

新亚电缆的营业收入虽然在过去几年有所增长，但其增长并不稳定。

招股书显示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，新亚电缆的营业总收入、归属母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润有所波动，其中2024年1-6月较上年同期均有所下降。

2024年1-6月，新亚电缆营业总收入同比下降18.05%，主要系受电线电缆产品销量同比减少26.20%所影响。同期，公司扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润同比下降37.88%。

究其原因，一方面因电线电缆产品销量波动导致营业收入有所下降；另一方面受铜、铝等主要原材料的市场价格快速大幅上涨影响导致综合毛利率下降至9.96%，导致营业利润同比下降34.72%。

2024年1-9月，由于原材料市场价格回落、电网客户履约进度等因素影响，新亚电缆营业收入为205,113.15万元，同比下降7.77%，扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为8,686.30万元，同比下降30.89%。

2024年度，新亚电缆预计实现营业收入280,346.31万元，同比下降6.94%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润13,108.45万元，同比下降19.57%。

此外，新亚电缆的毛利率长期低于行业平均水平，尤其在2021年和2022年，公司的毛利率分别为9.21%和9.85%，在同行业中处于垫底位置。

新亚电缆第一大客户为南方电网。南方电网主要负责投资、建设和经营管理南方区域电网，参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程，为广东、广西、云南、贵州、海南五省（区）和港澳地区提供电力供应服务保障。

2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，公司对南方电网的销售金额占主营业务收入的比例分别为43.09%、40.10%、39.04%和38.82%，销售毛利额占主营业务毛利额的比例分别为29.77%、47.73%、46.12%和38.20%，占比较高。

同期，公司在华南地区的销售金额分别为249,741.18万元、239,801.74万元、230,719.45万元和89,746.88万元，占当期主营业务收入的比例分别为86.56%、87.01%、76.78%和76.49%，公司对华南市场的依赖程度较高。

研发投入较低，拷问创新性

在最能直观反映企业“创新能力”的技术研发方面，新亚电缆同样存在严重不足，而且公司研发费用率远低于同行业可比公司平均水平。

截至2024年上半年末，新亚电缆研发人员仅有17人，包括16名全职研发人员和1名非全职研发人员，占员工总数比例仅为1.78%。

报告期各期末，公司研发人员的学历分布情况如下：

有投资人担忧，这种低研发投入表明公司在技术创新和产品升级方面缺乏足够的动力和资源支持。如今，电线电缆行业技术更新迅速，研发能力的不足或导致公司在未来的市场竞争中处于不利地位。

招股书显示，新亚电缆本次IPO计划募资4.39亿元，其中，2.74亿元用于电线电缆智能制造项目，3457.67万元用于研发试验中心建设项目，3086万元用于营销网络建设项目，1亿元用于补充流动资金项目。